北交所“惊雷”！泰凯英上市前疯狂“圈钱”，股民怒吼：这钱谁敢投？

泰凯英北交所上市之路：资金充裕下的募资疑云

青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（以下简称“泰凯英”）的上市之路可谓一波三折。在冲击北京证券交易所（北交所）之前，该公司曾计划在香港联合交易所主板上市，后又拆除红筹架构，试图登陆深圳主板。如今，泰凯英再次调整方向，将目标锁定北交所，并在2025年3月19日之前经历了一轮问询。

然而，在上市的背后，隐藏着诸多值得关注的问题。报告期内，泰凯英累计分红超过五千万元，且截至2024年末，账面上还趴着超过5亿元的货币资金，同时又无长短期借款，却计划通过募资来补充流动资金。这种“不差钱”的募资行为，引发了市场对其募资合理性的质疑。

此外，泰凯英自身并无生产基地，而是采取代工模式，直接从代工厂采购轮胎成品。更令人担忧的是，其三家代工厂曾因环保问题遭到处罚，这无疑给泰凯英的社会责任形象蒙上了一层阴影。

在首轮问询回复中，泰凯英称，实际控制人堂弟王传成控制的企业经营乘用车轮胎业务，与泰凯英主营的工程子午线轮胎及全钢卡车轮胎有所区分。但蹊跷的是，王传成间接控制的一家企业，销售的产品却包括工程轮胎和卡客车轮胎，这是否与泰凯英的产品存在相似之处，仍有待核查。

最后，雍占福作为泰凯英的顾问，却参与了泰凯英科技成果的鉴定工作，其独立性是否会受到影响？同时，关于泰凯英、雍占福与第三方合作研发的项目，招股说明书是否存在信息披露不完整的情况？这些疑问都让泰凯英的上市之路充满了不确定性。 财务状况：充裕资金与分红背后的募资需求

企业通常通过募集资金来获取流动资金，从而缓解资金压力。然而，泰凯英的情况却显得有些特殊。一方面，公司“手握”超过5亿元的货币资金，且无长短期借款，另一方面，又在上市前累计分红超过五千万元。在这种情况下，泰凯英此番上市却计划募集超过三千万元的资金，用于补充流动资金，这不得不让人对其募资的必要性产生疑问。

拟募资补流：营收净利双增长下的资金饥渴？

根据泰凯英于2024年12月2日签署的招股说明书（以下简称“2024年12月招股书”），该公司拟登陆北交所。2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英的营业收入分别为14.88亿元、18.03亿元、20.31亿元和10.87亿元，净利润分别为0.6亿元、1.08亿元、1.38亿元和0.79亿元。

根据2024年审阅报告，2024年，泰凯英的营业收入为22.95亿元，净利润为1.58亿元。

经计算，2022年至2024年，泰凯英营业收入的增长率分别为21.18%、12.64%和12.99%，同期，净利润的增长率分别为81%、27.31%和14.38%。

在营收和净利润都呈现增长的背景下，泰凯英却计划通过上市来“补血”，这显得有些不同寻常。

根据2024年12月招股书，泰凯英拟募集3,326.56万元，用于“补充流动资金”。

账面资金：手握巨额现金，为何仍需募资？

根据2024年12月招股书，2021年至2023年及2024年1月至6月各期末，泰凯英的资产负债率分别为70.91%、52.8%、55.81%和54.64%，同期，可比同行的资产负债率均值分别为52.23%、52.25%、50.02%和47.32%。从数据上看，泰凯英的资产负债率略高于同行平均水平。

然而，值得注意的是，2021年至2023年及2024年1月至6月各期末，泰凯英的短期借款分别为9,111.17万元、0元、0元和0元。同期，公司无长期借款，一年内到期的非流动负债分别为132.91万元、180.51万元、305.08万元和287.78万元。

根据2024年审阅报告，2024年末，泰凯英无长短期借款，一年内到期的非流动负债为323.47万元。

再来看泰凯英的财务费用。2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英的财务费用分别为1,174.31万元、-497.31万元、-1,108.65万元和-422.16万元，其中，利息收入分别为115.36万元、138.21万元、331.84万元和272.4万元。这意味着，泰凯英的财务状况较为健康，甚至可以通过利息收入来弥补部分财务费用。

根据2024年审阅报告，2024年，泰凯英的财务费用和利息收入分别为-483.33万元和558.48万元。

更重要的是，泰凯英“手握”巨额货币资金。

根据2024年12月招股书及2024年审阅报告，2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英的货币资金分别为1.96亿元、2.9亿元、4.1亿元和4.67亿元。2024年末，泰凯英的货币资金更是高达5.31亿元。

2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英的经营活动产生的现金流量净额分别为-0.4亿元、1.03亿元、1.62亿元和0.75亿元，同期期末现金及现金等价物余额分别为1.46亿元、2.53亿元、3.65亿元和4.3亿元。

2024年，泰凯英的经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同期期末现金及现金等价物余额为4.77亿元。

此外，2022年至2023年，泰凯英还进行了大额现金分红。

上市前分红：监管关注下的合理性拷问

根据2024年12月招股书，2022年5月25日，泰凯英计划进行现金分红1,800万元，并于2022年9月实施完毕。2023年5月26日，泰凯英再次计划进行现金分红3,363万元，并于2023年11月实施完毕。

这意味着，2022年至2023年，泰凯英现金分红金额合计高达5,163万元。

需要补充的是，监管部门一直重点关注拟上市企业上市前的“清仓式”分红行为。

根据中国证监会官网于2024年3月15日发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，监管部门要求督促拟上市企业树立正确的“上市观”，以现代企业制度为保障，促进企业做优做强，与投资者共享发展成果，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。

同时，监管部门还要求严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理。

根据北交所于2024年8月30日发布的《北交所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第2号》，如果发行人存在以下情形之一，保荐机构应当审慎推荐：报告期内实施的累计现金分红金额占报告期内实现的净利润比例超过80%；或者报告期内实施的累计现金分红金额占报告期内实现的净利润比例超过50%且累计现金分红金额超过1亿元，同时募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款占募集资金总额的比例超过20%。

也就是说，在报告期内，即2021年至2023年及2024年1月至6月末，泰凯英的资产负债率高于同行均值，且截至2024年末，账面上“趴着”超过5亿元的货币资金，同时又无长短期借款，一年内到期的非流动负债不足400万元，且经营性净现金流为正的情况下，泰凯英还进行了大额现金分红，而监管层对拟上市企业上市前分红的情况又高度关注。在此背景下，泰凯英此番上市募资“补血”的合理性，无疑将受到市场的严格审视。 代工模式下的环保隐忧：生产外包与供应商风险

企业履行社会责任，不仅对保护生态环境具有积极的社会价值，也有助于提升企业形象和声誉。然而，泰凯英所售轮胎产品均为向代工厂外购，而其两家代工厂均因环保问题被处罚，这无疑给泰凯英的社会责任形象带来了负面影响。

依赖代工：无生产基地的轮胎企业

根据2024年12月招股书，泰凯英的主营业务为矿山、建筑轮胎的设计、研发、销售和服务，产品主要属于工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎，且主营业务收入以工程子午线轮胎为主、全钢卡车轮胎为辅。

2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英主营业务收入占营业收入的比例分别为99.85%、99.87%、99.67%和99.87%。这表明轮胎业务是泰凯英的核心业务。

此外，泰凯英并无生产基地。

根据2024年12月招股书，泰凯英无自建生产基地，其向代工厂直接采购成品轮胎，不涉及主要产品的原材料及能源采购。这意味着泰凯英将生产环节完全外包。

也就是说，泰凯英不仅主营业务收入主要来自轮胎产品，且无生产基地，而是以代工模式实现产品生产。

代工厂关联交易：利益输送还是正常商业行为？

根据2024年12月招股书，2021年至2022年，潍坊市跃龙橡胶有限公司（以下简称“跃龙橡胶”）是泰凯英的第五大供应商。此外，潍坊市跃龙管理咨询有限公司（以下简称“跃龙管理”）间接持有泰凯英1%的股份，而跃龙橡胶是泰凯英间接股东的关联企业。这表明泰凯英与跃龙橡胶之间存在关联关系。

根据签署日为2025年3月6日的首轮问询回复（以下简称“首轮问询回复”），报告期内，泰凯英的前五大代工厂合计共有6家。其中，泰凯英向跃龙橡胶主要采购全钢卡车轮胎，采购规模占其同类产品销售规模的比例为5-10%。

2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英向跃龙橡胶采购的金额分别为11,248.91万元、10,598.66万元、10,590.83万元和6,877.49万元。

根据《金证研》北方资本中心测算，2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英向跃龙橡胶采购金额共计3.93亿元。这意味着跃龙橡胶是泰凯英重要的代工厂之一。

需要指出的是，报告期内，跃龙橡胶曾因环保违规遭处罚。

环保问题：代工厂屡遭处罚，社会责任缺失？

根据潍坊市生态环境局公开信息，2021年至2022年，跃龙橡胶被列为大气环境重点排污单位，2023年至2024年，跃龙橡胶被列为大气环境监管重点单位。这表明跃龙橡胶的环保问题长期存在。

除此之外，根据寿光市政府发布于2023年6月5日的公开信息，2023年3月27日，跃龙橡胶因未安装污染防治设施，生产过程中产生的挥发性有机物废气未经处理直接排放的问题，被出具行政处罚决定书。这意味着跃龙橡胶的环保措施存在严重缺陷。

也就是说，2021年至2024年，跃龙橡胶被列为大气环境重点排污单位或大气环境监管重点单位，并且，2023年，跃龙橡胶因排放废气违规被处罚。

不仅如此，泰凯英的其他供应商也存在环保处罚。

根据2024年12月招股书，2021年至2023年及2024年1月至6月，山东新豪克轮胎有限公司（以下简称“新豪克轮胎”）均是泰凯英前五大供应商之一，交易金额分别为2.6亿元、2.23亿元、1.9亿元和0.7亿元。2023年及2024年1月至6月，山东凯旋橡胶有限公司（以下简称“凯旋橡胶”）是泰凯英的前五大供应商之一。

根据首轮问询回复，新豪克轮胎及凯旋橡胶均是泰凯英报告期内的六大代工厂之一。2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英对凯旋橡胶及其关联方的采购额分别为7,016.88万元、7,883.01万元、12,068.91万元和7,675.49万元。

根据《金证研》北方资本中心测算，2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英与新豪克轮胎累计交易金额为7.4亿元，与凯旋橡胶累计交易额为3.46亿元。这表明新豪克轮胎和凯旋橡胶也是泰凯英重要的代工厂。

然而，新豪克轮胎与凯旋橡胶均存在行政处罚。

根据菏泽市政府分别发布于2024年3月25日、2024年4月9日的公开信息，凯旋橡胶分别因未按规定开展比对监测、未按规定开展废气检测等环保问题被处以行政处罚。

根据烟台市政府发布于2023年12月12日的公开信息，2023年9月11日，新豪克轮胎因未向员工提供劳动防护用品被处以行政处罚。

总的来说，泰凯英主营业务收入以工程子午线轮胎为主、全钢卡车轮胎为辅，无生产基地，而是以代工模式实现产品生产。在此背景下，泰凯英的三家代工厂跃龙橡胶、新豪克轮胎及凯旋橡胶，累计分别与泰凯英交易3.93亿元、7.4亿元和3.46亿元，跃龙橡胶及凯旋橡胶均曾因环保问题被处罚。这表明泰凯英的供应链存在一定的环保风险。 关联业务疑云：实控人亲属企业是否存在同业竞争？

抽丝剥茧方能找到事物真相。首轮问询回复称，实际控制人堂弟王传成控制的企业经营乘用车轮胎业务，不属于泰凯英工程子午线轮胎及全钢卡车轮胎的范畴。而王传成间接控制的一家轮胎企业销售的产品或包括工程轮胎和卡客车轮胎，这不禁让人怀疑是否存在潜在的同业竞争。

聚焦工程轮胎：泰凯英的市场定位

如前文所述，2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英主营业务收入占营收比例均超过九成。泰凯英主营业务为矿山及建筑轮胎的设计、销售、研发与服务，专注于特定的轮胎应用场景。

具体来看，根据2024年12月招股书，2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英工程子午线轮胎收入占主营业务收入的比例分别为64.78%、72.1%、75.44%和74.63%，其中，工程子午线轮胎分为矿山轮胎、矿建混合轮胎、建筑轮胎和其他轮胎。同期，泰凯英全钢卡车轮胎收入占主营业务收入的比例分别为32.04%、25.07%、21.76%和22.42%，配件及其他收入占主营业务收入的比例分别为3.18%、2.83%、2.79%和2.95%。

此外，根据2024年12月招股书披露的“泰凯英所属行业的基本情况”，轮胎根据结构可划分为子午线轮胎和斜交轮胎。子午线轮胎分为全钢子午线轮胎与半钢子午线轮胎，其中，全钢子午线轮胎主要产品为卡车轮胎、客车轮胎、工程轮胎。

由此可见，泰凯英聚焦于矿业和建筑业使用的工程轮胎及重型卡车市场，在细分领域深耕。

也就是说，2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英工程子午线轮胎占主营业务收入比例均在六成以上，是其核心产品。

亲属企业：业务范围界定与信息披露

根据签署日于2024年12月2日的招股书，泰凯英实际控制人分别为王传铸、郭永芳。其中，王传铸、郭永芳分别间接持有泰凯英72.94%和6.77%的股份。

根据首轮问询回复，王传成是实际控制人王传铸的堂弟，鉴于王传成所控制的企业报告期内曾与泰凯英发生交易，基于谨慎性原则，招股说明书将其作为其他关联方披露。王传成的对外投资的企业包括青岛欧记投资管理有限公司（以下简称“欧记投资”）、山东登马轮胎科技有限公司（以下简称“登马轮胎”）、青岛通用沃德轮胎有限公司（以下简称“通用沃德”）、上海靓海海聚企业管理中心（有限合伙）和恒信大友（北京）科技有限公司，出资比例分别为66.66%、56.61%、49.995%、5.71%和0.43%。

对此，泰凯英表示，实际控制人王传铸的堂弟王传成所控制的企业主要经营乘用车轮胎业务，不属于泰凯英主要产品工程子午线轮胎及全钢卡车轮胎的范畴，试图撇清潜在的同业竞争关系。

然而，需要指出的是，王传成控制的企业经营的轮胎，或许也包括工程轮胎，这与泰凯英的说法存在矛盾。

达沃特轮胎：潜在的竞争者？

根据签署日于2024年12月2日的招股书，青岛路迈国际贸易有限公司（以下简称“路迈国际”）是实际控制人王传铸亲属王传成控制的企业，且报告期内与泰凯英存在交易。

根据市场监督管理局数据，2022年11月24日，路迈国际已注销。此外，截至查询日2025年3月19日，青岛达沃特轮胎有限公司（以下简称“达沃特轮胎”）的全资股东是欧记投资。而2024年12月2日签署的招股书及首轮问询回复中，均未提及达沃特轮胎。这意味着达沃特轮胎的信息披露可能存在遗漏。

因此，达沃特轮胎是王传成间接控制的企业。

根据认证主体为达沃特轮胎微信公众平台公开信息，截至查询日2024年12月26日，达沃特销售范围包括路迈轮胎、爱特路轮胎、登马轮胎和全钢轮胎。截至查询日2024年12月26日，该销售范围已无全钢轮胎，可能存在业务调整。

根据招聘网站公开信息，截至查询日2025年3月19日，达沃特轮胎是一家从事轮胎研发、生产和销售为一体的全球轮胎供应链服务商，产品范围包括乘用车轮胎、卡客车轮胎、工程轮胎、农业轮胎和工业轮胎五大系列。

不难看出，达沃特轮胎销售的产品包括工程轮胎、卡客车轮胎，与泰凯英聚焦的矿业和建筑业使用的工程轮胎及重型卡车市场存在重叠。

且根据2024年12月招股书，泰凯英称无同业竞争情况，但对关联交易的披露可能不完整。2021年至2023年及2024年1月至6月，泰凯英向通用沃德轮胎采购乘用车轮胎金额分别为1.01万元、0元、0.21万元和0元。2024年1月至6月，泰凯英向登马轮胎采购乘用车轮胎金额为1.78万元。

综上所述，根据行业情况，子午线轮胎分为全钢子午线轮胎与半钢子午线轮胎，其中，全钢子午线轮胎主要产品为卡车轮胎、客车轮胎、工程轮胎。而泰凯英主营业务产品包括矿山轮胎、矿建混合轮胎、建筑轮胎和其他轮胎等，其中，报告期内，泰凯英工程子午线轮胎收入占比超过六成，其聚焦于矿业和建筑业使用的工程轮胎及重型卡车市场。

而首轮问询回复称，泰凯英实控人王传铸的堂弟王传成所控制的企业，主要经营乘用车轮胎业务，不属于泰凯英主要产品工程子午线轮胎及全钢卡车轮胎的范畴。但首轮问询回复未披露的王传成间接控制的达沃特轮胎，销售的产品包括工程轮胎、卡客车轮胎，这是否与泰凯英的工程轮胎及重型卡车轮胎相似？这无疑是一个值得关注的问题。 顾问身份与合作研发：信息披露的完整性

莫看江面平如镜，要看水底万丈深。雍占福作为泰凯英的顾问，却同时担任泰凯英一项研究项目的科技成果鉴定的鉴定委员会成员之一，这是否会影响其判断的客观性？此外，关于泰凯英、雍占福与第三方合作研发的项目，招股说明书是否完整披露了相关信息？这些问题都值得深入探究。

顾问持股：股权激励的合理性

根据2024年12月招股书，2022年5月，青岛泰同船二代投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“泰同船二代”）作为持股平台入股泰凯英，入股价格为每股2.68元。其中，雍占福以泰凯英顾问身份持有泰同船二代1.99%股份，享受股权激励。

根据泰凯英于2024年4月30日签署的《关于泰凯英公开转让并挂牌申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“公转书问询函回复”），泰同船二代设立时合伙人选定范围即为泰凯英及控股子公司高级管理人员、核心技术人及对泰凯英有重要贡献的其他员工或外部人员。泰凯英认为雍占福作为长期参与公司战略规划的外部顾问，对公司发展发挥了重要作用，因此同意其在泰同船二代持股。

由此可见，2022年5月，雍占福以泰凯英顾问的身份持有泰凯英员工持股平台泰同船二代的股份，获得了股权激励。

根据2024年12月招股书，截至2022年4月30日，泰同船二代每股公允价值为3.316元。

根据公转书问询函回复，泰同船二代入股泰凯英的价格低于泰凯英每股公允价值，股份支付费用预计479.8万元。2022年及2023年1月至9月，泰同船二代股份支付金额分别为110.3万元和114.57万元。

由此可知，雍占福长期参与泰凯英战略规划，2022年5月以公司顾问身份入股泰凯英员工持股平台，享受了股权激励。

此外，雍占福还参与了泰凯英的项目研发，与公司关系密切。

合作研发：招股书遗漏的重要信息？

根据江西黑猫炭黑股份有限公司（以下简称“青岛黑猫”）官网发布于2023年5月15日的公开信息，2023年5月，青岛黑猫、泰凯英、青岛科技大学举行战略合作签约仪式，出席人员包括泰凯英董事长王传铸，青岛科技大学研究员雍占福，青岛黑猫主要负责人及双方相关研发团队。这表明泰凯英与青岛黑猫和青岛科技大学建立了战略合作关系。

根据泰凯英官网发布于2024年1月4日的公开信息，2024年1月2日，泰凯英、青岛科技大学教授雍占福、青岛黑猫子公司黑猫新材料研究院总经理，与泰凯英董事长王传铸、研发中心总工程师Jason等，就三方联合研发的矿山轮胎专用炼胶工艺项目（以下简称“轮胎项目”）进行了分享交流。此次交流是三方于2023年5月签署战略合作协议以来，进行的第二次成果分享会。项目开启后，青岛黑猫根据泰凯英需求研发出新的矿山轮胎专用炭黑。在交流会上，雍占福就轮胎项目的研发进度及已经取得的阶段性成果进行了分享。

基于以上信息可知，2023年5月，泰凯英、青岛黑猫及雍占福签署了“轮胎项目”三方联合研发合作协议。

而根据2024年12月招股书，截至签署日，泰凯英在披露主要合作研发单位情况时，并未提及与青岛黑猫、青岛科技大学的合作情况。这可能存在信息披露不完整的问题。

需要指出的是，雍占福还作为鉴定委员对泰凯英的科技成果进行鉴定，其身份是否合适？

科技成果鉴定：顾问的中立性

根据泰凯英官网发布于2024年3月18日的公开信息，2024年3月16日，中国工程机械工业协会（以下简称“机械工业协会”）在山东省青岛市组织召开了由泰凯英自主创新完成的“用于矿山的智能轮胎关键技术研究及应用项目”（以下简称“智能化系统项目”）的科技成果鉴定会。

其中，鉴定委员会成员中包含青岛科技大学教授雍占福。

由此可知，2024年3月，雍占福作为鉴定委员会中的一员，对泰凯英“智能化系统项目”的科技成果进行鉴定。

简言之，雍占福作为泰凯英的顾问，却参与了泰凯英“智能化系统项目”的科技成果鉴定，其客观性可能受到影响。此外，2023年5月，泰凯英、青岛黑猫及雍占福签署了“轮胎项目”三方联合研发合作协议，而招股书披露的合作研发情况中并未包括该项目，信息披露的完整性存在疑问。 免责声明：

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