佛燃能源调研揭秘：营收增长难掩盈利困境，机构评级暗藏玄机？

摘要： 佛燃能源机构调研：增长背后的隐忧与战略迷雾数据光鲜下的增长乏力：佛燃能源的真实境况佛燃能源(002911)最新发布的机构调研纪要，乍一看，的确描绘了一幅稳健增长的蓝图。20...

佛燃能源机构调研：增长背后的隐忧与战略迷雾

数据光鲜下的增长乏力：佛燃能源的真实境况

佛燃能源(002911)最新发布的机构调研纪要，乍一看，的确描绘了一幅稳健增长的蓝图。2024年营收增长23.70%，归母净利润增长1.03%，扣非后更是达到了13.81%的增长，经营性净现金流也增加了8.97%。然而，仔细剖析这些数据，却难掩其增长背后的疲态与隐忧。营收大幅增长的背后，是净利润增长的乏力，区区1.03%的增长，几乎可以忽略不计。这意味着什么？很可能意味着佛燃能源在规模扩张的同时，盈利能力并没有得到同步提升，甚至可能面临成本上升、利润空间被压缩的困境。一季度的数据更加印证了这一判断：营收增长6.36%，而归母净利润仅增长0.91%，扣非后也只有2.64%的增长，远低于去年的水平。这种“增收不增利”的现象，难道不值得警惕吗？

此外，值得关注的是，佛燃能源的毛利率仅为4.72%。这个数字在整个燃气行业中处于什么水平？是否低于行业平均水平？低毛利率意味着企业在产业链中的议价能力较弱，更容易受到上游天然气价格波动的影响。在国际能源价格持续高企的背景下，佛燃能源如何应对成本压力，维持盈利能力，是一个严峻的考验。

城燃业务：扩张的雄心与政策的束缚

佛燃能源将城市燃气业务视为发展的基石，并积极配合政府推进“煤改气”、“瓶改管”等工程。这无疑是顺应了国家节能减排的政策导向，也抓住了城市化进程中的市场机遇。然而，政策的推动并不意味着高枕无忧。一方面，“煤改气”的推进面临着居民消费能力、改造成本等诸多现实问题，并非一蹴而就。另一方面，天然气管网的建设需要大量的资金投入，而老旧小区、城中村等区域的改造，往往面临着拆迁难、协调难等问题，进度缓慢。更何况，天然气价格并非完全由市场决定，而是受到政府的严格管控。佛燃能源在扩张的同时，是否充分考虑了政策的束缚，以及潜在的风险？

供应链业务：豪赌还是破局？

佛燃能源试图将业务触角延伸至天然气供应链，为佛山乃至粤港澳大湾区的制造业客户提供一揽子供应链服务。这个战略方向看似很有想象力，但风险同样不容忽视。供应链业务需要强大的资金实力、物流能力、仓储能力以及风险管理能力。佛燃能源是否具备这些优势？在大宗商品市场波动剧烈的背景下，贸然进入供应链领域，无异于一场豪赌。如果不能有效控制风险，很可能适得其反，拖累主营业务的发展。

价格联动机制：饮鸩止渴的自救？

佛山地区实行天然气非居民销售价格与上游气源价格的联动机制。这无疑是城燃企业应对气源价格波动的一种手段，可以部分缓解成本压力。但这种机制真的能解决根本问题吗？要知道，价格联动机制只是将成本转嫁给下游用户，最终还是要由消费者来承担。在经济下行压力加大的背景下，提高天然气价格可能会进一步加剧企业的经营困难，甚至引发社会矛盾。更何况，价格联动机制的调整往往需要经过复杂的审批程序，难以应对瞬息万变的市场行情。因此，价格联动机制只能是权宜之计，而不能作为长久之策。

机构评级：盲目乐观还是另有玄机？

最近90天内，共有4家机构对佛燃能源给出了评级，其中2家为“买入”，2家为“增持”，目标均价为12.18元。机构的乐观评级，是否反映了佛燃能源的真实价值？还是仅仅出于“政治正确”的需要，或是为了配合某些利益方的操作？从上述分析可以看出，佛燃能源面临着诸多挑战和不确定性。在信息不对称的情况下，投资者应该保持清醒的头脑，独立思考，切勿盲目跟风，以免成为机构的“韭菜”。